ステーブルコイン市場の新たな競争：Open USDがCircleのUSDCに挑む

ステーブルコインは、その価格の安定性から、分散型金融（DeFi）および分散型取引所（DEX）エコシステムにおいて不可欠な存在です。中でも米ドルにペッグされたUSDC（USD Coin）は、その透明性と信頼性から広く利用されてきましたが、2026年に入り、新たな競争の波が押し寄せています。投資銀行Jefferiesは、既存の主要ステーブルコイン発行体であるCircle（サークル）に対し、新興ステーブルコイン「Open USD」の登場がもたらす競争激化のリスクについて警告を発しました。Stripe, Coinbase, Visa, Mastercard, BlackRockといった巨大企業が支援するOpen USDは、ステーブルコイン市場の勢力図を大きく変える可能性を秘めており、DEXユーザーやDeFi参加者にとって、この動向はポートフォリオ戦略にも影響を与える重要な要素となります。

Jefferiesが警告するCircleの「押し目買い」リスク

2026年7月1日、投資銀行Jefferies（ジェフリーズ）は、クライアント向けのレポートで、ステーブルコインUSDCの発行体であるCircleの株価が急落した後も「押し目買い」を避けるべきだと強く警告しました。この警告は、Open USDという新たなステーブルコインコンソーシアムの登場が、Circleの成長と市場シェアに長期的な圧力をかける可能性があるというJefferiesの分析に基づいています。

CoinDeskの報道によると、Jefferiesのアナリストチームは「Circleを取り巻く逆風は容易に収まらないだろう」と指摘しています。Circleは現在、約3,000億ドル規模とされるステーブルコイン市場（2026年7月1日時点）において、およそ25%の市場シェアを占める主要プレイヤーです。しかし、同行は、銀行、決済企業、フィンテック企業が次々と独自のステーブルコインを発行し始めており、市場競争が激化していると分析しています。USDCは2018年のローンチ以来、先行者利益を享受してきましたが、Jefferiesは、新規参入企業はCircleが初期には持ち合わせていなかった「大規模な既存の流通ネットワーク」を持っている点が強みであると強調しました。

新興ステーブルコイン「Open USD」の全貌

JefferiesがCircleの主要な脅威と見なす「Open USD」は、Open Standardという独立組織によって開発された新しいステーブルコインです。その最大の特徴は、準備金から得られる収益を参加企業と共有するビジネスモデルにあります。これにより、Open USDは特に決済プロバイダーやフィンテック企業にとって、非常に魅力的な代替手段となる可能性を秘めています。

Open Standardの公式ウェブサイト（joinopenstandard.com）によると、Open USDはオープンなインフラとして設計された初のステーブルコインであり、企業に対して貨幣の移動に関する経済性、ガバナンス、信頼性を提供することを目指しています。発行と償還には制限がなく、手数料を差し引いた準備金収益の共有、そして参加企業で構成される理事会を通じた集合的なガバナンスが主要な設計原則となっています。Open USDは2026年後半にSolanaブロックチェーン上でネイティブにローンチされる予定であり、その技術的な基盤も注目されています。

Open USDを支える強力なエコシステム

Open USDコンソーシアムの最大のアドバンテージは、その背後に控える世界的な大手企業の数々とその広範なネットワークです。140以上の企業がOpen USDの支援に名を連ねており、その中には決済大手のStripe（ストライプ）、主要な仮想通貨取引所であるCoinbase（コインベース）、国際的な決済ネットワークを提供するVisa（ビザ）とMastercard（マスターカード）、そして世界最大の資産運用会社であるBlackRock（ブラックロック）といった金融業界の巨人たちが含まれます。

これらの企業が持つ膨大な顧客基盤と流通チャネルは、Open USDが市場に参入する上で計り知れない影響力を持つでしょう。Jefferiesのアナリストは、特にCoinbaseの参加をCircleにとって新たなリスクとして強調しています。Circleは収益の約95%をUSDC準備金から得られる利息に依存しており、同時にCoinbaseを最大の流通パートナーとしています。CoinbaseがOpen USDを支援するという事実は、CircleとUSDCの長期的な戦略において複雑な課題を提起します。この強力なコンソーシアムは、初期のCircleにはなかった「大規模な既存の流通ネットワーク」を、Open USDに提供することになります。

USDCの現在の優位性と今後の課題

新たな競争の出現にもかかわらず、CircleおよびUSDCには依然として強力な優位性があります。CircleのCEOであるJeremy Allaire（ジェレミー・アレール）氏とARK InvestのLorenzo Valente（ロレンツォ・バレンテ）氏は、CoinDeskの取材に対し、USDCがこれまでに築き上げてきた既存のネットワーク効果と規制対応における実績が、新規競合他社に対して優位性をもたらすと主張しています。

USDCは、特にDeFi分野において広く採用されており、多くのDEXやプロトコルで基軸通貨として機能しています。この広範な採用は、その流動性と信頼性を保証し、ユーザーがUSDCを使い続ける大きな理由となっています。また、厳格な規制遵守の姿勢は、機関投資家や伝統的な金融機関からの信頼を得る上で不可欠です。しかし、Open USDが提供する「準備金収益の共有」というインセンティブと、その背後にある巨大企業の流通ネットワークは、USDCの既存の優位性を揺るがす可能性があります。特に、より多くの企業がOpen USDのエコシステムに参加し、そのインセンティブの恩恵を受け始めると、USDCの市場シェアが侵食される懸念は拭えません。

ステーブルコインの競争激化がDEXエコシステムに与える影響

ステーブルコイン市場の競争激化は、DEXエコシステム全体に多岐にわたる影響を及ぼすでしょう。まず、複数の強力なステーブルコインが存在することで、DEXユーザーは選択肢が増え、特定のステーブルコインに依存するリスクが分散されます。これは、市場の健全な発展を促進する可能性があります。

一方で、競争激化は各ステーブルコインが提供する「利回り」や「手数料構造」にも影響を与えることが予想されます。Open USDが準備金収益を共有するモデルを提示しているように、他のステーブルコインもユーザーやパートナー企業に対するインセンティブを強化する必要に迫られるかもしれません。DEXは、これらのステーブルコインを効率的に交換し、流動性を提供するためのハブとしての役割を継続しますが、異なるステーブルコイン間の流動性プールやブリッジングソリューションの重要性がさらに高まるでしょう。

また、従来の金融機関や大手決済プロバイダーがステーブルコイン市場に深く関与することで、DEXエコシステムと伝統金融（TradFi）との連携が加速する可能性も秘めています。これは、DeFiのメインストリームへの普及を後押しする一方で、規制当局の監視強化という側面も持ち合わせます。DEXプロジェクトは、この変化に対応し、多様なステーブルコインを統合しつつ、法規制の動向を注視する必要があります。

まとめ

ステーブルコイン市場は、CircleのUSDCと新興のOpen USDとの間で、歴史的な競争局面を迎えています。Jefferiesの警告は、この競争がCircleにとって厳しいものであることを示唆しており、Stripe、Coinbase、Visa、Mastercard、BlackRockといった巨大企業に支援されるOpen USDの登場は、市場の既存勢力に対する強力な挑戦です。

USDCは、その確立されたネットワーク効果と規制遵守の実績により、依然として強力な地位を保っていますが、Open USDの革新的な収益共有モデルと広範な流通ネットワークは、無視できない脅威となっています。この競争はDEXエコシステムに新たな機会と課題をもたらし、ユーザーにはより多様な選択肢を、プロジェクトには適応と進化を促すでしょう。今後のステーブルコイン市場の動向は、DEXとDeFiの未来を形作る上で極めて重要な要素となります。