ウォール街が狙うHyperliquidの覇権。アーサー・ヘイズが警告するDEXの危機

分散型取引所（DEX）のパーペチュアル（無期限先物）市場において、圧倒的なシェアを誇るHyperliquidが大きな転換点を迎えています。BitMEXの創設者であるアーサー・ヘイズ氏は、現在のHyperliquidの戦略が将来的にウォール街の巨大資本に対抗できなくなる可能性を指摘しました。2026年のDeFi市場は、単なる技術革新だけでなく、伝統的金融（TradFi）との生存競争という新たなフェーズに突入しています。

Hyperliquidの台頭と現在の支配力

Hyperliquidは、独自のレイヤー1（L1）ブロックチェーン上で構築された分散型パーペチュアル取引所であり、その高い実行速度と中央集権型取引所（CEX）に匹敵するUI/UXで急速にユーザーベースを拡大してきました。2025年から2026年にかけて、dYdXやGMXといった競合を抑え、DEXデリバティブ市場における出来高の大部分を占めるまでに成長しています。

Hyperliquidの成功の要因は、オーダーブック形式を採用しながらも、完全なオンチェーンでの透明性を確保している点にあります。また、ネイティブトークンである$HYPEの配布戦略も功を奏し、リテール投資家からの強い支持を得てきました。しかし、この「成功の方程式」が、強大な資本を持つウォール街の参入によって揺らぎ始めています。

アーサー・ヘイズが鳴らす警鐘：手数料バーン戦略の是非

アーサー・ヘイズ氏が今回指摘したのは、Hyperliquidが採用している「取引手数料を用いたトークンのバーン（焼却）」という仕組みです。この戦略は供給量を減らすことでトークン価格を支える効果がありますが、ヘイズ氏はこれが「守りの姿勢」であると断じています。

ヘイズ氏の主張によれば、ウォール街の金融機関がDEX市場に本格参入する際、彼らは圧倒的な流動性とインセンティブを武器に市場シェアを奪いに来ます。その際、DEX側が手数料をバーンに回すのではなく、アグレッシブな流動性提供者（LP）への報酬やユーザー獲得インセンティブに充てなければ、資本力で劣るDEXは瞬く間に淘汰されるというのです。2026年現在、市場は「デフレ的なトークノミクス」から「成長のための資本投下」へと評価軸がシフトしています。

ウォール街の参入：DEX Perps市場に変革の波

2026年、ブラックロックやゴールドマン・サックスといった機関投資家は、もはやCEXを介するだけでなく、直接オンチェーンのデリバティブ市場に触れ始めています。彼らが求めているのは、KYC（本人確認）が完了した機関投資家専用のプールや、規制に準拠したDEXプロトコルです。

これに対し、Ethena（エセナ）のようなプロジェクトが、伝統的なヘッジファンドのデルタニュートラル戦略をオンチェーンで自動化し、数千億円規模のTVL（預かり資産）を動かしている現状があります。Hyperliquidのような「リテール重視」のプラットフォームにとって、こうした「機関投資家グレード」の流動性は、強力な味方になると同時に、既存の市場秩序を破壊する脅威でもあります。ウォール街はHyperliquidが築き上げた「パーペチュアルの王座」を、自らのインフラで置き換えようと画策しています。

インセンティブ設計の重要性：市場シェア争奪戦の裏側

ヘイズ氏は、Hyperliquidがウォール街に対抗するためには、トークノミクスの再設計が不可欠だと強調しています。具体的には、以下の3つのポイントが挙げられます。

LP（流動性提供者）への動的な報酬付与: 市場のボラティリティに応じて、手数料をバーンするのではなく、マーケットメイカーにより多くの利益を分配し、常に最良のスプレッドを維持すること。
プロトコルの所有権の分散: 機関投資家がプロトコルの意思決定に関与できるようなガバナンス構造を構築し、彼らを「敵」ではなく「ステークホルダー」に取り込むこと。
アグレッシブなエコシステムファンドの活用: 手数料収入をL1チェーン上の他のdApps（分散型アプリ）開発に再投資し、ネットワーク効果を強化すること。

2026年の市場では、単一のプロダクトの優秀さよりも、エコシステム全体の「資本の厚み」が勝敗を分けます。